«Χωρίς ρεαλιστική προοπτική ανακούφισης από το χρέος, η Ελλάδα έχει κίνητρο να φύγει από το ευρώ, όταν πετύχει πρωτογενές πλεόνασμα και μπορεί να ευνοηθεί από υποτίμηση και στάση πληρωμών. Αυτή η ώρα δεν ήλθε, αλλά πλησιάζει» γράφει ο αρθρογράφος των Financial Times, Wolfgang Münchau για την Ελλάδα. Ο αναλυτής εν ολίγοις εκτιμά ότι οι ίδιες οι πολιτικές του ΔΝΤ θα οδηγήσουν τη χώρα μας στην έξοδο από το Ευρώ.

Όπως περιγράφει, «Η ένσταση που εκφράζεται στο παρόν έγγραφο αφορά στο υπερβολικά μεγάλο χρονικό διάστημα που χρειάστηκε για να συμφωνήσουν σε μία αναδιάρθρωση του χρέους για την Ελλάδα. Όταν η συμφωνία ήρθε, οι περισσότεροι επενδυτές του ιδιωτικού τομέα είχαν ήδη αποχωρήσει.

Οι συνέπειες αυτών των συσσωρευμένων λαθών είναι σοβαρές. Η πιο σοβαρή καθιστά αδύνατη την επίλυση της κρίσης στο πλαίσιο των σημερινών παραμέτρων. Σε μια ξεχωριστή ανάλυση, το ΔΝΤ κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η  βιωσιμότητα του χρέους της Ελλάδας είναι δύσκολη. Κατέληξε στο συμπέρασμα ότι πρέπει να υπάρξει μεγαλύτερη ελάφρυνση του χρέους από την προβλεπόμενη - περίπου 7 τοις εκατό του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος - για να επιτευχθεί ο στόχος της βιωσιμότητας του χρέους των 124 τοις εκατό το 2020, και από 110 τοις εκατό το 2022. Η συμφωνία του 2012 αναγνωρίζεται ως μια τρύπα του 4 τοις εκατό, το οποίο δεν έχει ακόμη να συνδεθεί. 

Δική προσδοκία μου είναι ότι η Ελλάδα θα παραμείνει κολλημένη σε έναν φαύλο κύκλο της ύφεσης και του αποπληθωρισμού του χρέους έως ότου φύγει από την ευρωζώνη ή υπάρξει μια θεμελιώδης αλλαγή στην πολιτική. Το τελευταίο θα απαιτούσε δύο προσαρμογές στο υπάρχον πρόγραμμα.

Η πρώτη θα είναι ο επαναπροσδιορισμός της βιωσιμότητας του χρέους. Ο στόχος των 124 τοις εκατό του ΑΕΠ, είναι τόσο αυθαίρετος και στη σφαίρα της φαντασίας. Είναι αυθαίρετος, διότι δεν υπάρχει κανένας οικονομικός λόγος για τον αριθμό αυτό. Είναι στη σφαίρα της φαντασίας, διότι οι επενδυτές δεν θεωρούν πλέον το ελληνικό χρέος ως κυρίαρχου, αλλά ως υπο-κυρίαρχο. Υπο-κυρίαρχα κράτη, όπως οι ΗΠΑ ή η Γερμανία, δεν μπορούν να διατηρήσουν τις ίδιες χρέους προς το ΑΕΠ ως κυρίαρχες χώρες επειδή δεν έχουν τη δυνατότητα να εκτυπώσετε τα δικά τους χρήματα. Ένα ποσοστό της τάξης του 60-80 τοις εκατό θα ήταν πιο ρεαλιστικό.

Δεύτερον, η οποιαδήποτε περαιτέρω ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους θα πρέπει να βασίζεται σε πιο συντηρητικές παραδοχές σχετικά με τη μελλοντική ανάπτυξη και την ταχύτητα των μεταρρυθμίσεων. Ο συνδυασμός των πιο ρεαλιστικών στόχων για το χρέος και την πορεία προσαρμογής είναι λογικά ασυνεπής. Με δεν αρκεί οι ιδιώτες επενδυτές να αφήσουν να διασωθούν τα μέσα, αλλά απαιτείται επίσημη συμμετοχή του δημόσιου τομέα ως η μόνη διέξοδος. Ωστόσο, αυτό είναι, και παραμένει, ένα θέμα ταμπού, διότι θα ήταν μια παραδοχή ότι αυτή η κρίση πρόκειται να κοστίσει πολλά χρήματα στους Βορειοευρωπαίους.

Αυτό δεν είναι ένα μήνυμα που η γερμανική κυβέρνηση είναι πρόθυμη να εκφράσει τρεις μήνες πριν από τις γενικές εκλογές. Υποψιάζομαι ότι δεν πρόκειται να είναι μια πρόταση πωληθούν στη συνέχεια, είτε. Το μόνο περιορισμένη μορφή επίσημης συμμετοχή του δημόσιου τομέα που μπορώ να δω είναι μέσω ανοχής του χρέους, την οποία οι πιστωτές και οι οφειλέτες συμφωνούν να παραταθεί η διάρκεια της πίστωσης και να μειώσουν τα επιτόκια. Αυτή είναι μια συγκεκαλυμμένη μορφή ελάφρυνσης του χρέους, αλλά είναι δύσκολο να δούμε πώς μπορεί να επιτευχθεί σε μια μεγάλη κλίμακα. Χωρίς μια ρεαλιστική προοπτική ενδεχόμενη ελάφρυνση του χρέους, ωστόσο, η Ελλάδα θα έχει μια ορθολογική οικονομική κίνητρο για να φύγει από την ευρωζώνη τη στιγμή που θα έχει επιτευχθεί πρωτογενές πλεόνασμα και τις μεταρρυθμίσεις της αγοράς εργασίας, που της επιτρέπουν να επωφεληθούν από την υποτίμηση και την προεπιλογή. Αυτή τη στιγμή δεν έχει φτάσει, αλλά έρχεται πιο κοντά.

Το ταμείο σαφώς δεν αισθάνονται άνετα με τον υποβιβασμό του στη θέση ενός μικρός εταίρος, θεωρώντας ότι είναι ο μόνος οργανισμός στην τρόικα με οποιαδήποτε τεχνογνωσία στην επίλυση κρίσεων».